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核心提示：威勝集團(tuán)(3393)公布2014年?duì)I業(yè)額按年增長17%至28.1億元(人民幣，下同)，盈利增長20%至4.82億元(每股盈利0.51元)。公司同時(shí)派發(fā)0.
威勝集團(tuán)(3393)公布2014年?duì)I業(yè)額按年增長17%至28.1億元(人民幣，下同)，盈利增長20%至4.82億元(每股盈利0.51元)。公司同時(shí)派發(fā)0.24港元的末期息，相當(dāng)于穩(wěn)定的38%派息率。
雖然因智能電表的營業(yè)額出乎意料的按年下滑4%令到公司整體營業(yè)額較本行預(yù)期低8%，但公司盈利仍較本行之前估計(jì)的4.61億元高5%，主要是因公司在成本控制方面表現(xiàn)優(yōu)異。毛利率按年下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)至34.2%，但若以半年計(jì)，公司下半年的毛利率達(dá)35.0%，較上半年擴(kuò)充1.6個(gè)百分點(diǎn)。本行相信這是源于較高毛利率的業(yè)務(wù)即是智能配用電系統(tǒng)及解決方案(ADO)及智能計(jì)量解決方案(AMI)的收入占比有所增加(2014年上半年兩者占收入的61.3%，下半年比重增加至79.5%)。另外，經(jīng)營利潤率亦有顯著的進(jìn)步，由2014年上半年的17.9%增至下半年的22.8%，因公司下半年的銷售成本占收入比例較上半年低2.1個(gè)百分點(diǎn)至6.3%，同時(shí)研發(fā)支出亦有所下降。
智能配電系統(tǒng)營業(yè)額增2.2倍
此次的業(yè)績證明公司由智能電表生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型至智能系統(tǒng)及解決方案提供者的進(jìn)度非常良好。ADO業(yè)務(wù)在2014年的營業(yè)額按年大增225.5%，現(xiàn)時(shí)占收入的比例已達(dá)11%(2013年為4%)�；贏DO業(yè)務(wù)現(xiàn)時(shí)手頭上的訂單已達(dá)3億元，本行估計(jì)此業(yè)務(wù)在2015年將占公司收入的16.5%。另外，AMI業(yè)務(wù)的營業(yè)額亦按年升14%，占公司收入的60%。本行預(yù)期該業(yè)務(wù)的營業(yè)額在2015年有雙位數(shù)增長，主要是因?yàn)閬碜怨I(yè)客戶及省級(jí)供水公司的需求增加。
在公司公布業(yè)績后，股價(jià)昨日跌4%，本行相信這是源于市場對(duì)公司2014年的營業(yè)額增長弱于預(yù)期感到擔(dān)憂。然而，智能電表的營業(yè)額下跌主要是由于2014年第4季的訂單延遲至今年才出貨。本行維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)不變?yōu)?.84億元(每股盈利0.62元)，即每股盈利增長22%，現(xiàn)時(shí)的股價(jià)相當(dāng)于9.9倍2015年市盈率，考慮到中國對(duì)智能電網(wǎng)的需求無論是國家層面及工業(yè)層面皆節(jié)節(jié)上升，本行認(rèn)為其估值并不昂貴。重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)不變?nèi)詾?.46港元(昨天收市8.52港元)，相當(dāng)于12倍2015年市盈率。根據(jù)內(nèi)地傳媒報(bào)道，新一輪電改方案快將落實(shí)，并將焦點(diǎn)放在開放配售電市場及鼓勵(lì)電力公司跟用電大戶直接商議電價(jià)(直購電)。威勝正藉以AMI及ADO業(yè)務(wù)積極打入智能配電市場，正是新電改方案的受惠者
雖然因智能電表的營業(yè)額出乎意料的按年下滑4%令到公司整體營業(yè)額較本行預(yù)期低8%，但公司盈利仍較本行之前估計(jì)的4.61億元高5%，主要是因公司在成本控制方面表現(xiàn)優(yōu)異。毛利率按年下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)至34.2%，但若以半年計(jì)，公司下半年的毛利率達(dá)35.0%，較上半年擴(kuò)充1.6個(gè)百分點(diǎn)。本行相信這是源于較高毛利率的業(yè)務(wù)即是智能配用電系統(tǒng)及解決方案(ADO)及智能計(jì)量解決方案(AMI)的收入占比有所增加(2014年上半年兩者占收入的61.3%，下半年比重增加至79.5%)。另外，經(jīng)營利潤率亦有顯著的進(jìn)步，由2014年上半年的17.9%增至下半年的22.8%，因公司下半年的銷售成本占收入比例較上半年低2.1個(gè)百分點(diǎn)至6.3%，同時(shí)研發(fā)支出亦有所下降。
智能配電系統(tǒng)營業(yè)額增2.2倍
此次的業(yè)績證明公司由智能電表生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型至智能系統(tǒng)及解決方案提供者的進(jìn)度非常良好。ADO業(yè)務(wù)在2014年的營業(yè)額按年大增225.5%，現(xiàn)時(shí)占收入的比例已達(dá)11%(2013年為4%)�；贏DO業(yè)務(wù)現(xiàn)時(shí)手頭上的訂單已達(dá)3億元，本行估計(jì)此業(yè)務(wù)在2015年將占公司收入的16.5%。另外，AMI業(yè)務(wù)的營業(yè)額亦按年升14%，占公司收入的60%。本行預(yù)期該業(yè)務(wù)的營業(yè)額在2015年有雙位數(shù)增長，主要是因?yàn)閬碜怨I(yè)客戶及省級(jí)供水公司的需求增加。
在公司公布業(yè)績后，股價(jià)昨日跌4%，本行相信這是源于市場對(duì)公司2014年的營業(yè)額增長弱于預(yù)期感到擔(dān)憂。然而，智能電表的營業(yè)額下跌主要是由于2014年第4季的訂單延遲至今年才出貨。本行維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)不變?yōu)?.84億元(每股盈利0.62元)，即每股盈利增長22%，現(xiàn)時(shí)的股價(jià)相當(dāng)于9.9倍2015年市盈率，考慮到中國對(duì)智能電網(wǎng)的需求無論是國家層面及工業(yè)層面皆節(jié)節(jié)上升，本行認(rèn)為其估值并不昂貴。重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)不變?nèi)詾?.46港元(昨天收市8.52港元)，相當(dāng)于12倍2015年市盈率。根據(jù)內(nèi)地傳媒報(bào)道，新一輪電改方案快將落實(shí)，并將焦點(diǎn)放在開放配售電市場及鼓勵(lì)電力公司跟用電大戶直接商議電價(jià)(直購電)。威勝正藉以AMI及ADO業(yè)務(wù)積極打入智能配電市場，正是新電改方案的受惠者
